Fitch снизило рейтинг "Tele2 Россия" на три ступени

Рейтинговое агентство Fitch сообщило, что понизило долгосрочный кредитный рейтинг «Tele2 Россия» сразу на три ступени, с BB+ до B+, и поместило их под наблюдение с негативным прогнозом из-за неопределенности окончательных условий соглашения о совместном предприятии с «Ростелекомом».

Последний раз сразу на три ступени у российских компаний снижались рейтинги РБК — кризисной осенью 2008 г. Standard & Poor’s (S&P) снизило его с B до ССС; вскоре РБК потребовалось реструктурировать обязательства. На три ступени (с ААА до АА) летом того же 2008 года то же S&P снизило рейтинги крупнейших мировых страховщиков облигаций MBIA и Ambac, а летом 2010 г. — рейтинг Греции (с BBB+ до BB+).

У «Tele2 Россия» не видно похожих проблем. Компания сейчас готовится к объединению с мобильными активами «Ростелекома». Первый этап — передача в СП «Скай линка», «Нижегородской сотовой связи» и других мобильных «дочек» госоператора — завершится к 1 апреля. До конца года в то же СП войдет «РТ-мобайл» — создающаяся «дочка» «Ростелекома», в нее будет выделен его собственный мобильный бизнес. «Ростелеком» получит в СП 45%, а владельцы «Tele2 Россия» — ВТБ и консорциум инвесторов, среди которых акционерный банк «Россия» Юрия Ковальчука и структура владельца «Северстали» Алексея Мордашова, — разделят между собой оставшиеся 55%.

Юрий Ковальчук и отдельно банк «Россия» вошли в список людей и организаций, против которых США ввели санкции в связи с присоединением Крыма к России. Приказ американского минфина замораживает активы Ковальчука и «России» в США и запрещает американским гражданам и компаниям вступать с ними в деловые отношения. Платежные системы Visa и MasterCard заблокировали операции по картам банка «Россия».

Действие Fitch может быть связано с этими санкциями, хотя формально у «России» нет контроля в Tele2, а Европа («Россия» владеет долей в «Tele2 Россия» через нидерландские структуры) не ввела санкций против Ковальчука и «России», говорит аналитик российского инвестбанка: в Tele2 не случилось ничего, что могло бы спровоцировать столь резкое снижение, а решение Fitch обнародовано на следующий рабочий день после введения санкций.

Скорее всего снижение рейтинга имеет политические причины, соглашается аналитик крупного западного инвестбанка: Tele2 в последнее время не публикует полной отчетности, но цифры, которые оператор раскрывает, не настолько плохи.

Санкции не сказались на рейтинге, уверяет старший директор Fitch Николай Лукашевич: вряд ли попадание одного из акционеров «Tele2 Россия» в список минфина США окажет влияние на деятельность самого оператора. Структура консорциума частных инвесторов «Tele2 Россия» непрозрачна и неизвестно, какова доля «России» в операторе, да и риски, связанные с банком и другими частными инвесторами, уже учтены в рисках корпоративного управления, говорит Лукашевич, они компенсируются тем фактом, что государство опосредованно, но все-таки будет иметь влияние на СП. Если санкции против банка «Россия» все же скажутся на «Tele2 Россия», это может повлиять на способность привлечения долгового финансирования за рубежом, а также, к примеру, на заключение роуминговых соглашений, предполагает Лукашевич.

Аналитики Fitch объясняют снижение рейтинга тем, что «Ростелеком» не будет мажоритарным акционером СП. Так что среди прочего новый рейтинг отражает риск того, что частные инвесторы с достаточно слабым кредитным профилем и непрозрачной стратегией не смогут эффективно контролировать компанию.

Что касается государственного ВТБ, имеющего контроль в «Tele2 России», то он объявил себя финансовым инвестором, и аналитики Fitch считают, что банк будет стремиться сократить долю в СП, поскольку для банка вообще несвойственно иметь участие в нефинансовых активах. И хотя объединение с мобильными активами «Ростелекома» позволит «Tele2 Россия» расширить географию своего присутствия, абонентскую базу и частотный ресурс, но также создаст заметные интеграционные риски и приведет к увеличению капитальных затрат и долговой нагрузки, говорится в сообщении Fitch.

Рейтинговое действие Fitch основано на субъективных оценках и ничем не подкрепленных прогнозах, возмущается финансовый и административный директор Tele2 Людмила Смирнова. Она категорически не согласна с мотивировкой агентства и удивляется, что, имея объективную информацию о финансовых показателях Tele2 и положении компании на рынке, агентство проводит столь поверхностный анализ. Так, трактовка акционерной структуры и корпоративного управления показывает, что Fitch в корне неверно понимает суть бизнес-процессов «Tele2 Россия» и взаимоотношений с акционерами, и имеет откровенно однобокий характер, уверена Смирнова. По ее словам, Fitch также существенно переоценивает риски, связанные с интеграцией сотовых активов «Ростелекома» и дальнейшим развитием компании. Рост капитальных затрат и долговой нагрузки из-за активного строительства сетей и выхода в новые регионы «Tele2 Россия» считает контролируемым. Эти затраты — необходимый шаг на пути создания нового федерального оператора мобильной связи на базе Tele2, объясняет она.

Это не первый случай, когда российский эмитент недоволен рейтингом Fitch. В начале января основной акционер «Tele2 Россия» — ВТБ — и его структуры отказались от рейтингов этого агентства в связи с его непрофессиональными, по мнению банка, действиями. Заместитель предправления ВТБ Герберт Моос обвинил российский офис Fitch Ratings в том, что тот присваивает рейтинг компаниям группы ВТБ на основании предположений, не соответствующих реальности.

У «Tele2 Россия» есть облигации дочернего «Санкт-Петербург телекома», которые торгуются на Московской бирже. Из-за падения рейтинга материнской компании они потеряли в цене 1,5-2 процентных пункта, но результаты торгов не очень показательны, говорит директор аналитического департамента ИК «Велес капитал» Иван Манаенко. Он затруднился сказать, насколько дороже могут стать заимствования для «Tele2 Россия». Тем более что это накладывается на общее ожидание продолжения санкций и опасения пересмотра суверенного рейтинга России, объясняет он. С другой стороны, несмотря на серьезное снижение, рейтинг «Tele2 Россия» остался в той же категории, так что круг инвесторов не сменился. Кроме того, как и прежде, он попадает в ломбардную категорию — т. е. бумаги по-прежнему можно будет заложить в ЦБ, заключает Манаенко.