"Дикси" отказалась от займа в пользу банковских кредитов

По мнению аналитиков, такой способ финансирования для "Дикси" сейчас оптимален, поскольку инвесторы разочарованы в компании из-за низкой рентабельности и высокой долговой нагрузки.

ГК "Дикси" основана в 1992 году. В розничном направлении работает с 1998 года. По состоянию на 1 июля 2007 го­да управляла 347 магазинами. Развивает дискаунтеры под маркой "Дикси", гипермаркеты "Мегамарт" и супермаркеты "Минимарт". Выручка за первое полугодие 2007 года составила 652 млн долл., EBITDA margin - 4,7%, соотношение долг/EBITDA - 2,3.

Для того чтобы повысить доверие инвесторов, руководство "Дикси" намерено придерживаться более консервативной финансовой политики. Как рассказал РБК daily президент компании Олег Леонов, ритейлер решил отказаться от размещения второго облигационного займа на 4 млрд руб., который был зарегистрирован в сентябре 2006 года. "После проведения IPO мы не нуждаемся в таком количестве средств. Сейчас финансирование за счет банковских кредитов и оборотных средств для нас оптимально", - пояснил г-н Леонов. Объем заимствований компании во втором полугодии текущего года вероятнее всего не превысит 1,5 млрд руб. Однако пока руководство "Дикси" не направило в ФСФР официальное уведомление об отказе от размещения займа.

Эксперты положительно оценивают изменения в финансовой политике "Дикси". "В ходе IPO компания привлекла более 130 млн долл. в акционерный капитал и за счет этого может финансировать инвестиции в развитие до конца года, - говорит аналитик МДМ-банка Михаил Галкин. - Кроме того, в связи с задержками в публикации отчетности и резким ростом долговой нагрузки инвесторы несколько разочаровались в компании и начали продавать облигации выпуска "Дикси-1". На этом фоне размещать второй выпуск было неразумно".

Действительно, инвесторы сохраняют умеренно-негативное отношение к кредитному профилю "Дикси". Несмотря на то что в 2006 году компания удачно разместила дебютный облигационный заем на 3 млрд руб. со ставкой 9,25% и небольшим спрэдом к бумагам лидеров продуктовой розницы "Магниту" и Х5, на сегодняшний день выпуск "Дикси-1" торгуется по очень низкой цене, на уровне 96-97% от номинала. Вчера "Дикси" объявила, что "после проведенного IPO размер финансового долга группы сократился до 160 млн долл.". Напомним, что по состоянию на конец 2006 года валовый долг компании составил 250 млн долл., а соотношение долг/EBITDA - 6,5. В планах руководства снизить этот показатель к концу года до 3,5.

По оценкам аналитика банка "Траст" (организатор облигационных займов "Дикси") Виктории Кибальченко, исходя из новых планов заим­ствований компании и с учетом отказа от планов по размещению второго облигационного займа показатель долг/EBITDA по итогам 2007 года составит 2,7. Аналитики Райффайзенбанка дают более жесткую оценку: по их прогнозу, показатель долг/EBITDA к концу года остановится в диапазоне 4-5. "По нашим оценкам, для выполнения мас­штабных планов по расширению сети (80 магазинов в 2007 го­ду) компании в текущем году придется увеличить долг, - считают в Райффайзенбанке. - При этом доля "незрелых" магазинов в сети останется достаточно высокой, а рентабельность сохранится на относительно низком уровне, что неизбежно приведет к сохранению высокой долговой нагрузки".