"Дикси" не дотянула до миллиарда

В ходе IPO "Дикси" планирует продать на ММВБ и в РТС 25 млн акций головной компании сети ОАО "Дикси Групп", что соответствует 41,67% увеличенного уставного капитала (60 млн акций), организаторы размещения – Deutsche Bank и "Ренессанс Капитал", соорганизатор – инвестбанк "Траст". Фонды продадут 36,74% акций, сократив свою долю в сети до 4,17%, а Олег Леонов – 3,4%. А сразу после размещения акционеры пропорционально оставшимся долям выкупят 10 млн акций допэмиссии. 11 мая после премаркетинга компания установила ценовой диапазон $16,5-22 за акцию, что соответствовало стоимости всей компании $0,99-1,32 млрд, а продаваемого пакета – $412,5-550 млн.

"Дикси" планировала закрыть книгу заявок сначала позавчера, а затем вчера вечером. Источник, близкий к размещению, вчера заверил корреспондента Ъ, что результаты размещения будут объявлены сегодня днем, а книга заявок будет закрыта этой ночью. Заминка связана с невысоким спросом на акции "Дикси", сообщил Ъ источник, близкий к организаторам размещения. В результате компании пришлось снизить ценовой диапазон до $14,4-15,8 за бумагу, уточнил источник. Это подтвердил другой источник, близкий к организаторам размещения. "Скорее всего, 'Дикси' разместится по нижней границе нового ценового диапазона",– утверждают собеседники Ъ. В результате "Дикси" сможет привлечь $360-395 млн, из них непосредственно в компанию будет привлечено $144-158 млн. А капитализация "Дикси" составит $864-948 млн.

"Дикси" основана в 1998 году, владеет сетью дискаунтеров "Дикси", супермаркетами "Минимарт" и гипермаркетами "Мегамарт". В марте 2007 года объединяла 333 магазина в трех федеральных округах. Выручка в 2006 году – $1,009 млрд. До размещения основателю и президенту сети Олегу Леонову принадлежало 55,9% "Дикси Групп", фондам Citigroup Venture Capital International, Russian Growth Fund и Russian Retail Fund III – 40,91%, оставшиеся 3,19% – менеджерам сети.

По первоначальной цене акции вряд ли пользовались бы спросом, считает аналитик "Антанты Капитал" Андрей Верхоланцев. "'Дикси' – уже четвертый продуктовый ритейлер, выходящий на биржу, поэтому инвесторам нужно было предложить или интересную идею, или дисконт. Так идеи у 'Дикси' нет, они решили предложить им дисконт",– добавляет аналитик "Уралсиба" Ким Искян. Его оценка стоимости одной акции "Дикси" – $15, а всю компанию он оценивает в $900 млн, Оценка господина Верхоланцева несколько выше – $980 млн.

Сегодняшняя оценка "Дикси" показывает, что компания будет размещаться с существенным дисконтом: коэффициент капитализации к выручке составит всего 0,8-0,9, с таким коэффициентом размещаются компании на развивающихся рынках, говорит аналитик ФК "Открытие" Наталья Мильчакова. "Это намного ниже, чем у аналогичных компаний: например, аналогичный коэффициент при размещении 'Седьмого континента' – почти 3, а средний коэффициент торгующихся розничных компаний на рынке – 1,6",– поясняет она.

Случаи, когда российские компании в преддверии IPO снижали оценки стоимости акций, немногочисленны, говорит Ким Искян из "Уралсиба". Он вспомнил только размещение "СТС-медиа": летом 2006 года компания снизила ценовой диапазон размещения с $16-18 за акцию до $13,5–15,5. "Однако это было связано с коррекцией мировых рынков",– объясняет эксперт.

Из-за снижения ценового коридора у компании будет меньше средств на рефинансирование долга, констатируют аналитики. По итогам 2006 года показатель долг/EBITDA сети составил 5 при средних по отрасли 3, при этом компания планирует потратить на развитие в следующем году $133 млн. Ранее источник, близкий к "Дикси", рассказывал Ъ, что на рефинансирование долга будет потрачена половина привлеченных в компанию средств – то есть $70-80 млн. По итогам размещения соотношение долг/EBITDA сети снизится до 3,5, подсчитал Андрей Верхоланцев. Но оставшихся от IPO $70-80 млн и денежного потока (примерно $40 млн в 2006 году) не хватит на осуществление инвестпрограммы на 2007 год, рассуждает он. "Видимо, компании придется снова занимать",– предполагает господин Верхоланцев.