"Дикси" вошла в коридор

Вчера компания объявила, что собирается продать 41,76% своих акций на ММВБ и РТС за $412,5-550 млн. При этом даже нижняя граница объявленного ценового диапазона означает почти 30-процентную премию по отношению к бумагам X5, "Магнита" и "Седьмого континента", хотя сети правильнее было бы продавать свои акции с дисконтом, считают аналитики.

По итогам премаркетинга, проведенного "Дикси Групп" в начале мая, компания оценила свои бумаги в $16,5-22 за акцию. Это соответствует стоимости пакета (41,67%), который "Дикси" планирует продать на РТС и ММВБ,– $412,5-550 млн. При этом капитализация компании может составить $0,990-1,320 млрд. Книга заявок будет закрыта 16 мая.

Всего на бирже будет продано примерно 25 млн акций нынешних владельцев "Дикси". Сразу после IPO они выкупят 10 млн акций допэмиссии (увеличенный уставный капитал будет включать 60 млн акций), то есть непосредственно компания получит $160,5-220 млн. По данным "Интерфакса", по итогам IPO доля основного бенефициара "Дикси Групп" Олега Леонова сократится до 52,5% с нынешних 55,9%. Фонды Citigroup Venture Capital International, Russian Growth Fund и Russian Retail Fund III сократят совокупную долю в компании с 40,91% до 4,17%.

Группа "Дикси" основана в 1998 году, владеет сетью дискаунтеров "Дикси", супермаркетами "Минимарт" и гипермаркетами "Мегамарт". В марте 2007 года объединяла 333 магазина в трех федеральных округах России. Выручка в 2006 году выросла на 42,3% – до $1,009 млрд. Контролируется президентом компании Олегом Леоновым и фондами Citigroup.

Аналитик "Антанты Капитал" Андрей Верхоланцев считает, что размещение "Дикси" пройдет по нижней границе ценового диапазона. "Это связано с существенным долгом компании. На конец 2006 года он составлял примерно $240 млн, а соотношение долг/EBITDA было равно 5,4",– поясняет эксперт. Господин Верхоланцев оценивает "Дикси" еще дешевле – в $980 млн. Аналитик МДМ-банка Елена Афонина полагает, что "Дикси" оценила себя по отношению к другим торгующимся ритейлерам – Х5, "Магниту", и "Седьмому континенту" – со слишком высокой премией. "Если брать нижнюю границу размещения, то премия составляет 30%, если верхнюю – 70%. Учитывая, что у 'Дикси' темпы роста ниже, чем у этих ритейлеров, и низкая рентабельность, справедливо было бы разместиться с дисконтом",– рассуждает госпожа Афонина. Она оценивает "Дикси" в $1 млрд, а аналитики "Ренессанс Капитал" – в $0,907-1,007 млрд.

При этом Елена Афонина отметила, что "если делать поправку на ожидаемые темпы роста чистой прибыли 'Дикси', то компания не выглядит переоцененной". В отчете "Ренессанс Капитал", выпущенном к размещению сети, говорится, что чистая прибыль "Дикси" к 2008 году должна увеличиться до $16,2 млн (в 2006 году – $9 млн).

По словам источника, близкого к организаторам IPO (их двое – Deutsche Bank и "Ренессанс Капитал", соорганизатор – инвестбанк "Траст"), половину привлеченных непосредственно в компанию средств ($80-110 млн) "Дикси" направит на рефинансирование долга. "Если компания потратит на погашение долга порядка $100 млн, то соотношение долг/EBITDA сети снизится до 3",– подсчитал Андрей Верхоланцев.

Еще $80-110 млн пойдет на развитие сети. В этом году "Дикси" планирует вложить $133 млн в открытие 79 магазинов и строительство дистрибуционных центров. Господин Верхоланцев считает, что "Дикси" потребуется больше денег, чем сумма собственного денежного потока (примерно $40 млн в 2006 году) и оставшихся от IPO средств. "А значит, компании снова придется занимать, и долговая нагрузка останется прежней или вырастет еще больше",– предполагает он.